申万宏源-阳谷华泰-300121-需求低迷叠加费用拖累致利润下滑下半年业绩有望逐渐提升-200730

时间: 2023-12-04 19:37:48 |   作者: BB贝博APP体育官网下载


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  :激励费用、新产能开车费用进行了充分计提,未来公司轻装上阵,业绩将逐渐改善。积极地推进项目建设,2020年是公司发展的新起点。19年底公司发布了投资5.06亿元建设9万吨/年橡胶助剂项目的计划,最重要的包含4万吨不溶硫、3.5万吨酚醛树脂、1万吨新型粘合剂HMMM等产品,项目达产后预计实现年均营业。”

  报告期内,受整体市场需求环境的影300121响,公司基本的产品的销量和价格较去年同期均有所下降。

  从需求端来看,上半年国内全需求低迷叠加费用拖累致利润下滑钢胎和半钢胎平均开工率分别为54.6%、49.8%,而去年同期开工率为72.4%和69.1%,国内轮胎企业开工不足对橡胶助剂需求造成不利影响;海外轮胎企业受到公共卫生事件,Q2出现大面积停工,对出口需求造成较大影响。

  单季度来看,Q2促进剂NS、促进剂M的平均价格分别为21310、12090元/吨,比去年同期下滑21%、27%,基本的产品量价齐跌导致公司收入下滑;Q2由于油价下跌,主下半年业绩有望逐渐提升要原材料价格会降低,苯胺均价为4910元/吨,同比下降18.4%、环比下降26.4%,Q2毛利润为1.12亿元,销售毛利率为26.91%,同比提升2.57pct、环比提升3.60pct。

  在费用端,Q2期间费用支出共计0.79亿元,占收入比重达18.9申万宏源6%,同比增加4.8pct、环比下降2pct,主要系研发费用大幅度的增加所致。

  国内外需求慢慢地复苏,不溶性硫磺等新型助剂贡献阳谷华泰业绩,利润有望改善。

  在传统助剂方面,公司现在存在促进剂NS产能2万吨、促进剂CBS产能1.6万吨、防焦剂CTP产能2万吨,价格基本处于历史300121底部,继续向下的风险有限。

  在新型助剂方面,公司优势产品不溶性硫磺现有产能4万吨,其中2万吨为2020年年初投产的连续法工艺,正在稳定提升产量;公司建成的新型硫化剂DTDC、新型硫化促进剂TBZTD、TiBTD、新型多功能交联剂、后硫化稳定剂HTS各500吨/年的生产车间也已开始贡需求低迷叠加费用拖累致利润下滑献业绩。

  下半年随着国内外需求复苏,橡胶助剂产品有望走出底部、量价逐渐回升;此外上半年公司对股权激励费用、新产能开车下半年业绩有望逐渐提升费用进行了充分计提,未来公司轻装上阵,业绩将逐渐改善。

  19年底公司发布了投阳谷华泰资5.06亿元建设9万吨/年橡胶助剂项目的计划,最重要的包含4万吨不溶硫、3.5万吨酚醛树脂、1万吨新型粘合剂HMMM等产品,项目达产后预计实现年均营业收入13.36亿元、净利润2.98亿元,该项目建设期为18个月,计划2021年逐步贡献业绩。

  2020年公司计划完成300121年产1.5万吨促进剂M项目、3.2万吨橡胶助剂搬迁升级改造项目,并积极地推进9万吨高效能橡胶助剂建设项目。

  报告期末,公司在建工程已增加至2.69亿元,2020年将是公司新一轮高速成需求低迷叠加费用拖累致利润下滑长的起点。

  盈利预测与投资评级:受国内外需求环境及促进剂等产品价格下滑影响,下调公司2020年盈利预测,预计实现归母净利润1.5亿元(调整前为1.9亿元)下半年业绩有望逐渐提升,维持2021-2022年盈利预测,预计实现归母净利润3.0、4.5亿元,对应PE24X/12X/8X,维持“增持”评级。

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