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橡胶软管行业引领者高价值酸化压裂软管放量

时间: 2023-12-05 21:07:59 |   作者: 行业新闻


  利通科技(832225)投资要点推荐逻辑:1)公司多年被中国橡胶工业协会胶管胶带分会评为中国胶管十强企业,位列国内液压胶管细分行业第一名;2)部分产品主要性能指标已达到或超过国际知名品牌,深入大客户供应体系,公司2020年对三一重工销售额达4356.2万元,与徐工集团正在复制与三一重工的合作模式;3

  推荐逻辑:1)公司多年被中国橡胶工业协会胶管胶带分会评为中国胶管十强企业,位列国内液压胶管细分行业第一名;2)部分产品主要性能指标已达到或超过国际知名品牌,深入大客户供应体系,公司2020年对三一重工销售额达4356.2万元,与徐工集团正在复制与三一重工的合作模式;3)募投项目2500万米软管产能逐步释放,新增两条酸化压裂软管产线亿元。

  胶管行业领先企业,盈利能力快速提升。公司主要经营液压橡胶软管及软管总成的研发、生产和销售,深耕行业二十年,被评为“胶管十强企业”、国家级专精特新“小巨人”企业。产品大范围的应用于工程机械、煤矿机械、化工、石油钻采、食品等行业。

  传统液压胶管业务深入大客户供应体系,新增产能逐步释放。公司传统液压软管业务性能优异,部分高端产品性能技术指标优于国内同种类型的产品,达到国际同种类型的产品水平。公司深入三一重工、宇通重工、郑煤机等知名客户的供应链体系。对比国际有名的公司的产品,公司液压管具备明显的价格上的优势与服务优势,逐步实现了部分高性能产品的进口替代。此外,公司募投项目“年产4000万米工业软管自动化制造项目”新增2500万米产能逐步释放,有望推动业绩上行。

  新业务工业管中,高价值酸化压裂软管有望快速放量。近年,公司发力工业管业务,全面掌握了工业管产品的生产技术,定位于石油能源等高经济附加值的行业领域,产品部分性能指标已达到或超过国际知名工业管产品。2022年,酸化压裂软管实现收入约8千万元,带动公司胶管总成及配套管件毛利率提升40.5pp至62.7%。公司新建的两条酸化压裂软管产线投产在即,届时年产能换算成产值将达到5亿元,公司纯收入能力有望快速提升。

  盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2/1.4/1.6亿元,CAGR为25.1%,对应PE为9/8/7倍。考虑到2024年同行业平均估值为14倍,公司作为国内胶管行业领先企业,液压胶管业务保持稳中有升,以酸化压裂软管等高价值产品放量,带动盈利能力快速提升,同时募投项目产能释放,有望推动公司业绩高增。考虑到不同市场间的流动性差异,我们给予公司2024年10倍PE,对应目标价为13.70元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:市场之间的竞争的风险、行业政策波动风险、原材料供应风险、工业管商品市场开拓风险、经营业绩下滑的风险、汇率变动风险、产能没有到达预期风险。

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