【专题】橡胶:以史为鉴初探国内收抛储与供需结构的关系

时间: 2024-01-02 07:19:34 |   作者: BB贝博平台登录app下载


  【20231129】【橡胶专题】以史为鉴,初探国内收抛储与供需结构的关系

  泰国:收储提案的消息释出时基本都会带动周内盘面价格上行,但随着政府信誉降低,近几次收储消息对盘面价格的影响越来越弱;除去2017年由于产区爆发洪水灾害造成盘面价格上行,抛储基本都会带动周内盘面价格下行。

  中国:除去2007年和2013年供需失衡导致的盘面价格异动,收储提案的消息释出时可能会带动月内盘面价格上行,也可能对盘面价格影响不大;抛储基本会带动月内的盘面价格下行。

  总体来看,国内目前仍为供过于求的状态,预计2023年供需缺口与2012年最为一致。因此,估计此次收储量大约在10万吨左右,且为新全乳胶。考虑到2003-2012年为国内种植培养面积高速增加的阶段,国内供应的转折点或许要看到2028年。

  自2009年起,泰国一共进行过5次收储,3次抛储,总收储天然橡胶61.13万吨,总抛储天然橡胶30.70万吨。最近一次收储时间是2016年1月,收生胶片、杯胶和乳胶共10万吨。最近一次抛储时间是2021年4月,抛烟片和杯胶共10万吨。

  1) 2012年1月24日收储:收储提案通过当天RSS3期货价格较上周上涨9.71%,TSR20期货价格较上周上涨6.14%,收储对盘面价格有明显的正向影响。

  2) 2012年9月18日收储:收储提案通过当天RSS3期货价格较上周上涨8.19%,TSR20期货价格较上周上涨8.43%,收储对盘面价格有明显的正向影响。

  3) 2014年10月22日收储:收储提案通过当天RSS3期货价格较上周上涨7.79%,TSR20期货价格较上周上涨10.09%,收储对盘面价格有明显的正向影响。

  4) 2016年1月14日收储:收储提案通过当天RSS3期货价格较上周上涨9.34%,TSR20期货价格较上周上涨1.22%,收储对RSS3盘面价格有明显的正向影响。

  5) 2016年12月28日抛储:拍卖一周后RSS3期货价格较当天上涨6.49%,TSR20期货价格较当天上涨4.92%。此次价格持续上涨原因并非抛储,而是由于2017年1月泰国遭遇百年一遇的冬季洪水灾害,此次洪水持续近1个月时间,致使泰国南部宋卡、素叻他尼、洛坤等生产区域严重受灾。

  6) 2017年1月17日抛储、2017年1月18日抛储:拍卖当天RSS3期货价格较上周上涨4.70%,TSR20期货价格较上周上涨7.07%。此次价格持续上涨原因仍为洪水灾害。

  1) 2017年2月14日抛储:拍卖一周后RSS3期货价格较当天下跌9.66%,TSR20期货价格较当天下跌9.38%,抛储对盘面价格有明显的负向影响。

  2) 2017年3月21日抛储:拍卖一周后RSS3期货价格较当天下跌8.33%,TSR20期货价格较当天下跌7.90%,抛储对盘面价格有明显的负向影响。

  1) 2014年8月25日抛储:拍卖一周后RSS3期货价格较当天下跌2.42%,TSR20期货价格较当天下跌3.00%。

  2) 2021年4月28日抛储:此次抛储是东北橡胶股份公司与橡胶管理局签署的采购协议,橡胶为库存长达9年的老橡胶,且参加竞标的单位寥寥无几。

  总结:泰国收储提案的消息释出时基本都会带动短期的盘面价格上行,因此,收储对盘面价格有明显的正向影响。除去其他因素导致的盘面价格变革(如产区爆发洪水灾害:2016年12月28日和2017年1月17日的两次抛储),抛储拍卖基本都会带动短期的盘面价格下行,因此,抛储对盘面价格有明显的负向影响。

  自2007年起,我国一共进行过9次收储,3次抛储,总收储天然橡胶58.68-59.68万吨,总抛储天然橡胶10.30万吨。最近一次收储时间是2014年12月,收全乳胶共12.85万吨。最近一次抛储时间是2023年7月,抛全乳胶共2.4万吨。

  1) 2009年2月23日收储:收储提案通过当天到此轮收储结束(将近50天左右),RU期货价格从13110元/吨上涨15.79%至15180元/吨,收储对盘面价格有很强的正向影响。

  2) 2009年4月收储:收储提案通过当天到此轮收储结束(将近6个月左右),RU期货价格从15180元/吨上涨22.46%至18590元/吨,收储对盘面价格有很强的正向影响。

  3) 2012年11月8日收储:收储提案通过一个月后RU期货价格较当天上涨6.22%,收储对盘面价格有明显的正向影响。

  4) 2014年12月5日收储:收储提案通过一个月后RU期货价格较当天上涨5.95%,收储对盘面价格有明显的正向影响。

  5) 2007年12月18日抛储:拍卖一个月后RU期货价格较一个月前上涨17.33%,RU期货价格从17200元/吨上涨至20180元/吨。此次价格持续上涨问题大多是供需失衡,放储的1.9万吨橡胶数量微乎其微。

  6) 2023年7月21日抛储:拍卖一个月后RU期货价格较当天上涨7.30%,考虑到此次为轮储,叠加BR2401合约在7月28日上市后大面积上涨的带动(拍卖一周后RU期货价格较当天仅上涨0.74%),导致RU期货价格上涨。

  1) 2013年10月29日、2013年11月12日等随后共4次收储:收储提案通过当天到此轮收储结束(将近60天左右),RU期货价格从19465元/吨下跌6.16%至18265元/吨,随后又在1个月内从18265元/吨下跌15.25%至15480元/吨,此次收储并未改变橡胶的下行趋势。

  2) 2010年4月14日、2010年4月23日抛储:拍卖一个月后RU期货价格较当天下跌15.04%,抛储对盘面价格有明显的负向影响。

  1) 2012年10月26日收储:收储提案通过前后一个月RU期货价格较当天并无大幅度上涨或下跌,9月27日至11月26日RU期货价格维持在24500±1100元/吨之间。

  总结:中国收抛储对价格的影响并不是绝对的,不能一概而论。除去其他因素导致的盘面价格变革(如供需失衡:2007年12月18日抛储和2013年10月29日等随后共4次收储),收储提案的消息释出时可能会带动短期的盘面价格上行,也可能对盘面价格影响不大;抛储拍卖基本会带动短期的盘面价格下行。收抛储的消息在短期内会成为盘面价格变化强有力的驱动,但长久来看,还是供需决定一切。

  2028年或是国内供应的转折点:在2003-2012年间,我国橡胶新种面积平均值为5万公顷,2013年国内新种面积开始明显下滑,同比减少78.33%,2013-2023年橡胶新种面积平均值为0.78万公顷。由于橡胶树稳定产胶的能力可以维持25年,所以实际上来算,到2028年,2003年新种的橡胶树才开始步入产胶下行的阶段。

  2007年抛储价格持续上涨:根据ANRPC预估数据和市场收集的信息我们得知,随着亚洲金融风暴结束,全球经济步入发展快车道,中国更是从2003年起实现长达六年多持续雄起,因此市场普遍看好2007年的消费,并对2008年橡胶的需求持乐观态度。这就导致2007年抛储市场普遍买账,盘面价格上涨。

  2013年收储价格下降:根据ANRPC预估数据,2013年中国供需缺口在63万吨左右,过剩量约为当年国内产量的70%。2013年国内多次收储也无法改变橡胶累库的情况,因此出现盘面在收储后仍然下跌的现象。

  今年收储未定:根据ANRPC预估数据和市场信息,我们预计2023年库存或继续增加46万吨左右,供需缺口与2012年最为一致。2012年我国收储全乳胶量为10.6-11.6万吨,基本为新胶。且历史几次收储基本都是收全乳胶或烟片,近几年以全乳胶为主,且当年收储量基本能达到10万吨左右。因此我们估计,此次收储量大约在10万吨左右,且为新全乳胶。

  总结:整体看来,国内目前仍为供过于求的状态,预计2023年库存或继续增加46万吨左右,供需缺口与2012年最为一致。因此,估计此次收储量大约在10万吨左右,且为新全乳胶。考虑到2003-2012年为国内种植培养面积高速增加的阶段,国内供应的转折点或许要看到2028年。

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